Gesundheitsdienstleistungen

Anleger sollten nicht damit rechnen, dass die Aktie in absehbarer Zeit wieder auf sein Allzeithoch zurückkehrt

Veeva Systems 50% unter dem Allzeithoch. Ist die Aktie ein kauf?

Veeva Systems Inc  (WKN: A1W5SA)
Kaufempfehlung: Veeva Systems Inc
Einschätzung: buy
Erstes Kursziel: 215,00 EUR
Aktueller Kurs: 236,80 EUR
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eeva Systems Inc. ist ein amerikanisches Cloud-Computing-Unternehmen, das sich auf Anwendungen in der pharmazeutischen und biowissenschaftlichen Industrie konzentriert. Das Unternehmen mit Hauptsitz in Pleasanton, Kalifornien, wurde 2007 von Peter Gassner und Matt Wallach gegründet. Es arbeitet mit Software as a Service (SaaS) in der Life-Science-Branche.

Das Unternehmen ging 2013 an die Börse. Am 5. Mai 2022 hat es eine Marktkapitalisierung von 27,5 Milliarden US-Dollar.


Das Cloud-basierte Customer-Relationship-Management-Unternehmen sieht sich kurzfristig mit viel Gegenwind konfrontiert

Die Aktien von Veeva Systems fielen am 1. Dezember im nachbörslichen Handel um 4 %, nachdem der jüngste Ergebnisbericht veröffentlicht wurde. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2023, das am 31. Oktober endete, stieg der Umsatz des Cloud-basierten Softwareunternehmens im Jahresvergleich um 16 % auf 552,4 Millionen US-Dollar und übertraf damit die Erwartungen der Analysten um 6,3 Millionen US-Dollar. Der bereinigte Nettogewinn stieg um 16 % auf 183,2 Millionen US-Dollar oder 1,13 US-Dollar pro Aktie und übertraf damit auch die Schätzungen der Analysten um 0,06 US-Dollar.

Diese Schlagzeilen sahen stabil aus, aber sie schienen die anhaltenden Bedenken hinsichtlich des verlangsamten Wachstums von Veeva, der Gefährdung durch makroökonomischen Gegenwind und der Prämienbewertung nicht zu zerstreuen. Diese Probleme führten dazu, dass die Veeva-Aktie in diesem Jahr etwa ein Viertel ihres Wertes verlor. Aber könnte Veeva zu diesen Preisen tatsächlich ein gutes Turnaround-Spiel sein?

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(Bildquelle: Veeva)


Das Wachstum von Veeva hat sich in diesem Jahr verlangsamt

Veeva bietet Cloud-basierte CRM-Services (Customer Relationship Management), Speicherservices und Analysetools für Life-Science-Unternehmen. Das Unternehmen hat sich in diesem Nischenmarkt einen First-Mover-Vorteil geschaffen und bediente am Ende des Geschäftsjahres 2022 (das am 31. Januar endete) mehr als 1.200 Kunden weltweit – darunter Pfizer, Johnson & Johnson und Moderna.

Veeva hat die Bullen seit seinem Börsengang (IPO) Ende 2013 wiederholt beeindruckt. Zwischen den Geschäftsjahren 2014 und 2022 wuchs sein Jahresumsatz mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 31 % und sein bereinigter Nettogewinn stieg um a CAGR von 46 %. Die Aktie hat eine Rendite von mehr als 800 % gegenüber dem IPO-Preis von 20 US-Dollar pro Aktie erzielt.

Die bullishe These für Veeva war leicht nachvollziehbar. Es sah sich in seinem Nischenmarkt keinen bedeutenden Konkurrenten gegenüber, der Life-Science-Sektor war im Allgemeinen widerstandsfähig gegen wirtschaftliche Abschwünge, und ein intensiver Wettbewerb zwischen Arzneimittelherstellern würde eine langfristige Nachfrage nach seinen Dienstleistungen erzeugen. Und das half ihnen, ihre Vertriebsteams zu verfolgen, ihre Daten zu speichern und zu analysieren und die neuesten Vorschriften und klinischen Studien zu verfolgen. Die Preissetzungsmacht von Veeva ermöglichte es dem Unternehmen auch, auf der Grundlage allgemein anerkannter Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) dauerhaft profitabel zu bleiben, während andere wachstumsstarke Cloud-Unternehmen hohe GAAP-Verluste einfuhren.

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(Bildquelle: Veeva Systems)


Mit großen Bewertungen gehen große Erwartungen einher

Viele Investoren hatten diese Stärken jedoch bereits erkannt und die Veeva-Aktie im vergangenen August auf ein Allzeithoch von 341 US-Dollar getrieben. Auf seinem Höhepunkt hatte Veeva einen Unternehmenswert von 50 Milliarden US-Dollar oder das 27-fache des Umsatzes, den es im Geschäftsjahr 2022 erzielen würde. Aber mit diesen hohen Bewertungen gingen große Erwartungen einher – eine hohe Messlatte, die Veeva im vergangenen Jahr wiederholt nicht überwunden hat.

Der Umsatz und das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) von Veeva stiegen im Geschäftsjahr 2022 um 26 % bzw. 27 %. Am Ende des vierten Quartals prognostizierte das Management jedoch, dass der Umsatz und das bereinigte EPS nur um 17 % bzw. 8 % steigen würden Geschäftsjahr 2023. Damals wurde diese Verlangsamung darauf zurückgeführt, dass es auf dem gesamten Life-Sciences-Markt weniger Vertriebsmitarbeiter gibt, da die Unternehmen ihre Ausgaben zügeln.

Aber nach mehreren Anpassungen in den letzten drei Quartalen erwartet Veeva nun, dass der Umsatz und das bereinigte EPS für das Gesamtjahr um 16 % bzw. 12 % steigen werden. Das langsamere Umsatzwachstum wird auf die Reduzierung der Vertriebsmitarbeiter, größere Forschungs- und Entwicklungsgeschäfte (F&E), deren Verbuchung als Umsatz länger dauert, Makro-Gegenwind, der einige seiner Kunden dazu veranlasst, teurere Projekte zu verschieben, und einen starken Dollar zurückgeführt.

Mit anderen Worten, Veeva war nicht so gut gegen den makroökonomischen Gegenwind geschützt, wie manche Investoren vielleicht zunächst dachten.

Positiv zu vermerken ist, dass Veevas bereinigte Abonnement-Bruttomarge in den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2023 im Jahresvergleich immer noch um 30 Basispunkte auf 85,8 % gestiegen ist – was darauf hindeutet, dass das Unternehmen in diesem schwierigen Markt über eine große Preissetzungsmacht verfügt. Veeva erwartet auch weiterhin, bis zum Kalenderjahr 2025 (das den größten Teil des Geschäftsjahres 2026 umfasst) Jahreseinnahmen von mehr als 3 Milliarden US-Dollar zu erzielen, was bedeutet, dass der Umsatz zwischen den Geschäftsjahren 2022 und 2026 mit einer CAGR von mindestens 13 % weiter wachsen wird.

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(Bildquelle: Veeva)

Lohnt sich der Kauf der Veeva-Aktie endlich?

Veeva hat derzeit einen Unternehmenswert von etwa 25 Milliarden US-Dollar, was das Unternehmen mit dem Zwölffachen des diesjährigen Umsatzes bewertet. Im Vergleich dazu wird der größere CRM-Konkurrent Salesforce, der ähnlich schnell wächst und auf breiterer Ebene vor ähnlichen makroökonomischen Herausforderungen steht, nur mit dem Fünffachen des diesjährigen Umsatzes gehandelt. In Bezug auf den Gewinn wird Veeva mit dem 40-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, während Salesforce ein viel niedrigeres Kurs-Gewinn-Verhältnis von 27 aufweist.

Basierend auf diesen Vergleichen ist die Aktie von Veeva noch kein Schnäppchen. Die Investoren scheinen immer noch einen Aufschlag für seine Dominanz auf dem Life-Science-CRM-Markt zu zahlen, aber das Unternehmen könnte seinen Glanz verlieren, wenn es in den nächsten Jahren weiterhin ein Umsatz- und Gewinnwachstum im niedrigen bis mittleren Zehnerbereich erzielt.

Das Geschäftsmodell von Veeva sieht immer noch vielversprechend aus, aber die Aktie könnte weiterhin stagnieren und hinter dem Markt zurückbleiben, bis sich das Wachstum wieder beschleunigt. Es ist keine schlechte Aktie, um sie im Moment zu akkumulieren, da das Unternehmen wohl widerstandsfähiger gegen eine Rezession ist als viele andere Cloud-Softwareunternehmen, aber Anleger sollten nicht damit rechnen, dass es in absehbarer Zeit wieder auf sein Allzeithoch zurückkehrt.

Publiziert am 30.11.2022, 18:20 Uhr

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