Halbleiterindustrie

Der diversifizierte Chiphersteller verdient immer noch eine höhere Bewertung als seine Konkurrenten

Texas Instruments erwartet für 2023 eine zyklische Verlangsamung

Texas Instruments Inc  (WKN: 852654)
Kaufempfehlung: Texas Instruments Inc
Einschätzung: buy
Erstes Kursziel: 178,00 EUR
Aktueller Kurs: 155,00 EUR
D

ie Texas Instruments Incorporated, häufig auch als TI bezeichnet, ist eines der größten US-amerikanischen Technologieunternehmen mit Sitz in Dallas, Texas. Der europäische Hauptsitz des Konzerns befindet sich im oberbayerischen Freising. TI ist weltweit einer der größten Halbleiterhersteller, mit Stand 2013 auf Platz 7.

Texas Instruments stellt haupts√§chlich Halbleiter her, bestehend aus einer gro√üen Produktvielfalt von analogen Bausteinen wie Power Management, Operationsverst√§rker, Datenwandler sowie digitale Bausteine wie digitale Signalprozessoren, Mikrocontrollern, Mehrkernprozessoren f√ľr Industrie- und Automobilanwendungen. Ein weiterer Gesch√§ftsbereich sind die Digital-Light-Processing-Chips (DLP) f√ľr Projektoren und Taschenrechner.

(Bildquelle: stock3)


Der diversifizierte Chiphersteller verdient immer noch eine höhere Bewertung als seine Konkurrenten

Texas Instruments ver√∂ffentlichte am 25. Oktober seinen Gewinnbericht f√ľr das dritte Quartal. Der Umsatz des Chipherstellers stieg im Jahresvergleich um 13 % auf 5,24 Milliarden US-Dollar, was die Sch√§tzungen der Analysten um 100 Millionen US-Dollar √ľbertraf. Der Nettogewinn stieg um 18 % auf 2,30 Milliarden US-Dollar oder 2,47 US-Dollar pro Aktie, was ebenfalls die Konsensprognose um 8 Cent √ľbertraf.

Aber f√ľr das vierte Quartal erwartet TI einen Umsatzr√ľckgang zwischen 1 % und 9 % im Jahresvergleich und einen R√ľckgang des Gewinns pro Aktie (EPS) zwischen 7 % und 19 %, verglichen mit den Erwartungen der Analysten von 2 % Umsatzwachstum und ungef√§hr flaches EPS-Wachstum. Diese weichere Prognose war entt√§uschend, aber nicht √ľberraschend, da viele der Branchenkollegen von TI k√ľrzlich ihre kurzfristigen Prognosen zur√ľckgenommen haben.

Die Aktien von Texas Instruments fielen nach dem Bericht leicht und blieben in den letzten 12 Monaten um etwa 16 % im Minus. Sollten Anleger mehr Aktien dieses widerstandsfähigen Chipherstellers anhäufen, während die Bullen in die andere Richtung schauen?

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(Bildquelle: ti)


Das Kerngesch√§ft von Texas Instruments 

TI verkauft haupts√§chlich analoge und eingebettete Chips der unteren Preisklasse f√ľr die Automobil-, Industrie-, Personal-Elektronik-, Kommunikations- und Unternehmensm√§rkte. Diese Chips sind billiger in der Herstellung als High-End-Chips wie CPUs oder GPUs, aber sie sind genauso wichtig, weil sie wichtige Wireless- und Power-Management-Funktionen unterst√ľtzen. TI stellt seine analogen Chips in eigenen Werken her, lagert die Produktion einiger seiner eingebetteten Chips jedoch an externe Vertragshersteller von Chips aus.

Texas Instruments ist nicht stark auf dem PC-Markt engagiert, der derzeit vor einer schmerzhaften Verlangsamung nach der Pandemie steht. Stattdessen generiert es den größten Teil seines Wachstums aus den Auto- und Industriemärkten, die im vergangenen Jahr 62 % seines Umsatzes einbrachten.

Der Umsatz von TI stieg im Jahr 2020 um weniger als 1 %, da die COVID-19-Pandemie diese beiden Märkte störte. Aber im Jahr 2021 stieg der Umsatz um 27 % auf 18,34 Milliarden US-Dollar, als sich der Auto- und Industriesektor erholte. Robuste Verkäufe neuer 5G-Smartphones verstärkten dieses Wachstum. Das Umsatzwachstum von TI hat sich in diesem Jahr jedoch abgeschwächt, da es die Erholung nach der Pandemie hinter sich lässt und sich mit zeitweiligen COVID-Sperren in China, Unterbrechungen der Lieferkette und makroökonomischem Gegenwind im gesamten Industriesektor auseinandersetzt.

Aber auf der positiven Seite bleibt Texas Instruments gut isoliert von den j√ľngsten Exportverboten der Biden-Regierung f√ľr fortschrittliche Halbleiter nach China, da es nur Chips der unteren Preisklasse verkauft. Es sollte sich auch f√ľr Subventionen und Steuererleichterungen aus dem k√ľrzlich verabschiedeten CHIPS Act qualifizieren, da es die meisten seiner eigenen Chips in den Vereinigten Staaten herstellt.

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(Bildquelle: wepc)


TI steht vor einer weiteren zyklischen Verlangsamung

Im dritten Quartal erzielte Texas Instruments 76 % seines Umsatzes mit analogen Chips, 16 % mit eingebetteten Chips und die restlichen 8 % mit anderen Produkten. So haben sich die beiden größten Unternehmen im vergangenen Jahr entwickelt.

Das Wachstum von Texas Instruments ist stabil geblieben, aber der Ausblick f√ľr das vierte Quartal deutet darauf hin, dass sich die Anleger auf eine deutliche Verlangsamung im Jahr 2023 einstellen sollten. Analysten erwarten derzeit, dass die Einnahmen von Texas Instruments im Jahr 2022 um 9 % steigen und im Jahr 2023 um 7 % zur√ľckgehen werden, aber diese Sch√§tzungen k√∂nnte angesichts der neuesten Leitlinien gesenkt werden.

Die Brutto- und Betriebsmargen von Texas Instruments sind im vergangenen Jahr stabil geblieben, da das Unternehmen den √úbergang von 200-mm- zu 300-mm-Wafern f√ľr die Produktion seiner analogen Chips fortsetzte. Dieses Upgrade reduziert die Kosten der unverpackten Teile von TI um etwa 40 %. Die Investition von mehr Geld in die neueren 300-mm-Werke hat jedoch auch die Margen des freien Cashflows (FCF) allm√§hlich verringert.

Dennoch bleibt Texas Instruments bestrebt, mehr als 100 % seines FCF an seine Investoren zur√ľckzuzahlen. Es hat seinen Investoren in den letzten 12 Monaten 7,1 Milliarden US-Dollar durch R√ľckk√§ufe und Dividenden zur√ľckgegeben, was seinen FCF von 5,9 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum in den Schatten gestellt hat. Au√üerdem erh√∂hte das Unternehmen seine Dividende im September zum 19. Mal in Folge, was es dem Ziel, ein Dividendenaristokrat des S&P 500 zu werden, einen Schritt n√§her bringt, und es zahlt derzeit eine erwartete Rendite von 3,1 %. Es hat auch die Anzahl der ausstehenden Aktien in den letzten zehn Jahren um fast 20 % reduziert.

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(Bildquelle: seekingalpha)


Die Bewertungen und Urteil

Analysten erwarten, dass die Gewinne von TI in diesem Jahr um 13 % steigen und dann 2023 um 13 % zur√ľckgehen werden, da sich der makro√∂konomische Gegenwind verst√§rkt. Basierend auf diesen Erwartungen wird die Aktie von Texas Instruments mit dem 18-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt.

Texas Instruments mag zun√§chst teurer erscheinen als Intel und AMD, die mit dem 9- bzw. 12-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt werden. Intel und AMD k√§mpfen jedoch beide mit der Verlangsamung des PC-Marktes und den Exportverboten f√ľr fortschrittliche Chips nach China. Die Abschottung von TI gegen beide Gegenwinde rechtfertigt wohl seine h√∂here Bewertung, selbst wenn sich sein Wachstum abk√ľhlt, da es 2023 vor anderen makro√∂konomischen Herausforderungen steht.

Ich pers√∂nlich glaube, dass es sich lohnt, TI auf diesen Niveaus zu kaufen, da es schon viele zyklische Abschw√ľnge √ľberstanden hat. Anleger sollten es jedoch als langsam wachsende Dividendenaktie betrachten und realistische Erwartungen in Bezug auf die kurzfristigen Renditen haben.

Publiziert am 29.10.2022, 19:19 Uhr

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