ie Texas Instruments Incorporated, häufig auch als TI bezeichnet, ist eines der größten US-amerikanischen Technologieunternehmen mit Sitz in Dallas, Texas. Der europäische Hauptsitz des Konzerns befindet sich im oberbayerischen Freising. TI ist weltweit einer der größten Halbleiterhersteller, mit Stand 2013 auf Platz 7.
Texas Instruments stellt hauptsächlich Halbleiter her, bestehend aus einer großen Produktvielfalt von analogen Bausteinen wie Power Management, Operationsverstärker, Datenwandler sowie digitale Bausteine wie digitale Signalprozessoren, Mikrocontrollern, Mehrkernprozessoren für Industrie- und Automobilanwendungen. Ein weiterer Geschäftsbereich sind die Digital-Light-Processing-Chips (DLP) für Projektoren und Taschenrechner.
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Der diversifizierte Chiphersteller verdient immer noch eine höhere Bewertung als seine Konkurrenten
Texas Instruments veröffentlichte am 25. Oktober seinen Gewinnbericht für das dritte Quartal. Der Umsatz des Chipherstellers stieg im Jahresvergleich um 13 % auf 5,24 Milliarden US-Dollar, was die Schätzungen der Analysten um 100 Millionen US-Dollar übertraf. Der Nettogewinn stieg um 18 % auf 2,30 Milliarden US-Dollar oder 2,47 US-Dollar pro Aktie, was ebenfalls die Konsensprognose um 8 Cent übertraf.
Aber für das vierte Quartal erwartet TI einen Umsatzrückgang zwischen 1 % und 9 % im Jahresvergleich und einen Rückgang des Gewinns pro Aktie (EPS) zwischen 7 % und 19 %, verglichen mit den Erwartungen der Analysten von 2 % Umsatzwachstum und ungefähr flaches EPS-Wachstum. Diese weichere Prognose war enttäuschend, aber nicht überraschend, da viele der Branchenkollegen von TI kürzlich ihre kurzfristigen Prognosen zurückgenommen haben.
Die Aktien von Texas Instruments fielen nach dem Bericht leicht und blieben in den letzten 12 Monaten um etwa 16 % im Minus. Sollten Anleger mehr Aktien dieses widerstandsfähigen Chipherstellers anhäufen, während die Bullen in die andere Richtung schauen?
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Das Kerngeschäft von Texas Instruments
TI verkauft hauptsächlich analoge und eingebettete Chips der unteren Preisklasse für die Automobil-, Industrie-, Personal-Elektronik-, Kommunikations- und Unternehmensmärkte. Diese Chips sind billiger in der Herstellung als High-End-Chips wie CPUs oder GPUs, aber sie sind genauso wichtig, weil sie wichtige Wireless- und Power-Management-Funktionen unterstützen. TI stellt seine analogen Chips in eigenen Werken her, lagert die Produktion einiger seiner eingebetteten Chips jedoch an externe Vertragshersteller von Chips aus.
Texas Instruments ist nicht stark auf dem PC-Markt engagiert, der derzeit vor einer schmerzhaften Verlangsamung nach der Pandemie steht. Stattdessen generiert es den größten Teil seines Wachstums aus den Auto- und Industriemärkten, die im vergangenen Jahr 62 % seines Umsatzes einbrachten.
Der Umsatz von TI stieg im Jahr 2020 um weniger als 1 %, da die COVID-19-Pandemie diese beiden Märkte störte. Aber im Jahr 2021 stieg der Umsatz um 27 % auf 18,34 Milliarden US-Dollar, als sich der Auto- und Industriesektor erholte. Robuste Verkäufe neuer 5G-Smartphones verstärkten dieses Wachstum. Das Umsatzwachstum von TI hat sich in diesem Jahr jedoch abgeschwächt, da es die Erholung nach der Pandemie hinter sich lässt und sich mit zeitweiligen COVID-Sperren in China, Unterbrechungen der Lieferkette und makroökonomischem Gegenwind im gesamten Industriesektor auseinandersetzt.
Aber auf der positiven Seite bleibt Texas Instruments gut isoliert von den jüngsten Exportverboten der Biden-Regierung für fortschrittliche Halbleiter nach China, da es nur Chips der unteren Preisklasse verkauft. Es sollte sich auch für Subventionen und Steuererleichterungen aus dem kürzlich verabschiedeten CHIPS Act qualifizieren, da es die meisten seiner eigenen Chips in den Vereinigten Staaten herstellt.
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TI steht vor einer weiteren zyklischen Verlangsamung
Im dritten Quartal erzielte Texas Instruments 76 % seines Umsatzes mit analogen Chips, 16 % mit eingebetteten Chips und die restlichen 8 % mit anderen Produkten. So haben sich die beiden größten Unternehmen im vergangenen Jahr entwickelt.
Das Wachstum von Texas Instruments ist stabil geblieben, aber der Ausblick für das vierte Quartal deutet darauf hin, dass sich die Anleger auf eine deutliche Verlangsamung im Jahr 2023 einstellen sollten. Analysten erwarten derzeit, dass die Einnahmen von Texas Instruments im Jahr 2022 um 9 % steigen und im Jahr 2023 um 7 % zurückgehen werden, aber diese Schätzungen könnte angesichts der neuesten Leitlinien gesenkt werden.
Die Brutto- und Betriebsmargen von Texas Instruments sind im vergangenen Jahr stabil geblieben, da das Unternehmen den Übergang von 200-mm- zu 300-mm-Wafern für die Produktion seiner analogen Chips fortsetzte. Dieses Upgrade reduziert die Kosten der unverpackten Teile von TI um etwa 40 %. Die Investition von mehr Geld in die neueren 300-mm-Werke hat jedoch auch die Margen des freien Cashflows (FCF) allmählich verringert.
Dennoch bleibt Texas Instruments bestrebt, mehr als 100 % seines FCF an seine Investoren zurückzuzahlen. Es hat seinen Investoren in den letzten 12 Monaten 7,1 Milliarden US-Dollar durch Rückkäufe und Dividenden zurückgegeben, was seinen FCF von 5,9 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum in den Schatten gestellt hat. Außerdem erhöhte das Unternehmen seine Dividende im September zum 19. Mal in Folge, was es dem Ziel, ein Dividendenaristokrat des S&P 500 zu werden, einen Schritt näher bringt, und es zahlt derzeit eine erwartete Rendite von 3,1 %. Es hat auch die Anzahl der ausstehenden Aktien in den letzten zehn Jahren um fast 20 % reduziert.
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Die Bewertungen und Urteil
Analysten erwarten, dass die Gewinne von TI in diesem Jahr um 13 % steigen und dann 2023 um 13 % zurückgehen werden, da sich der makroökonomische Gegenwind verstärkt. Basierend auf diesen Erwartungen wird die Aktie von Texas Instruments mit dem 18-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt.
Texas Instruments mag zunächst teurer erscheinen als Intel und AMD, die mit dem 9- bzw. 12-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt werden. Intel und AMD kämpfen jedoch beide mit der Verlangsamung des PC-Marktes und den Exportverboten für fortschrittliche Chips nach China. Die Abschottung von TI gegen beide Gegenwinde rechtfertigt wohl seine höhere Bewertung, selbst wenn sich sein Wachstum abkühlt, da es 2023 vor anderen makroökonomischen Herausforderungen steht.
Ich persönlich glaube, dass es sich lohnt, TI auf diesen Niveaus zu kaufen, da es schon viele zyklische Abschwünge überstanden hat. Anleger sollten es jedoch als langsam wachsende Dividendenaktie betrachten und realistische Erwartungen in Bezug auf die kurzfristigen Renditen haben.
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