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Eine hohe Bewertung könnte Merck dazu zwingen, woanders nach Portfoliowachstum zu suchen

Mercks Deal mit Seagen könnte gescheitert sein Was jetzt?

Merck & Co Inc  (WKN: A0YD8Q)
Kaufempfehlung: Merck & Co Inc
Einschätzung: hold
Erstes Kursziel: 82,00 EUR
Aktueller Kurs: 117,80 EUR
M

erck & Co., Inc. ist ein amerikanisches multinationales Pharmaunternehmen mit Hauptsitz in Rahway, New Jersey. Es ist nach der Familie Merck benannt, die 1668 die Merck-Gruppe in Deutschland gr√ľndete. Das Unternehmen ist au√üerhalb der Vereinigten Staaten und Kanadas als Merck Sharp & Dohme (MSD) t√§tig.

Merck & Co. wurde 1891 als amerikanische Tochtergesellschaft gegr√ľndet. Merck entwickelt und produziert Medikamente, Impfstoffe, biologische Therapien und Tiergesundheitsprodukte. Es verf√ľgt √ľber mehrere Blockbuster-Medikamente oder -Produkte mit jeweils Ums√§tzen im Jahr 2020, darunter Krebsimmuntherapie, Antidiabetika und Impfstoffe gegen HPV und Windpocken.


Eine hohe Bewertung könnte Merck dazu zwingen, woanders nach Portfoliowachstum zu suchen

Nach monatelangen Spekulationen √ľber die m√∂gliche √úbernahme des auf Krebs spezialisierten Biotech-Unternehmens Seagen durch den Pharmariesen Merck tauchen nun Berichte auf, dass die beiden Unternehmen keine Einigung √ľber die Preisgestaltung erzielen konnten. Nun scheint also doch nichts daraus werden zu k√∂nnen. √Ąndert dies also den Wert von Merck?

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(Bildquelle: finanzen)


Warum Merck an Seagen interessiert sein könnte

Merck hat eines der f√ľhrenden Onkologie-Franchises der Branche und verkauft das branchenf√ľhrende Krebsmedikament Keytruda im Wert von 17 Milliarden US-Dollar. Das Medikament ist f√ľr mindestens 14 verschiedene Krebsarten zugelassen, und sein Umsatz w√§chst weiter. Der Jahresumsatz stieg im zweiten Quartal um 26 %. Aber die Patente von Keytruda laufen 2028 aus, und Merck muss einen Weg finden, ein Medikament zu ersetzen, das derzeit etwa ein Drittel seines Gesamtumsatzes ausmacht.

Unterdessen bietet Seagen ausgekl√ľgelte Technologie an, die direkt auf einen Tumor abzielt, um die Krebsbehandlung zu verbessern. Die Idee ist, dass seine Antik√∂rper-Wirkstoff-Konjugate (ADC) zwischen Krebs und gesunden Zellen unterscheiden k√∂nnen, sodass das Medikament nur dort wirkt, wo es ben√∂tigt wird. Das Konstrukt enth√§lt einen monoklonalen Antik√∂rper zur Identifizierung und Bindung an die Krebszelle, wodurch ein Prozess zur Freisetzung der Chemotherapie in der Krebszelle ausgel√∂st wird. Dies sollte die Behandlung effektiver machen und gleichzeitig die Nebenwirkungen begrenzen.

Das Unternehmen besitzt auch eine propriet√§re SEA-Technologie (Zucker-Engineered-Antik√∂rper), bei der die Antik√∂rper-produzierenden Zellen im Grunde in einer Zuckerl√∂sung gez√ľchtet werden, die den Antik√∂rpern hilft, sich fester an ihr Ziel zu binden. Das Unternehmen glaubt, dass dies eine st√§rkere Immunantwort stimuliert und es dem Immunsystem erm√∂glichen k√∂nnte, einen Tumor direkt zu zerst√∂ren.

Die ADC-Technologie hat großes Potenzial, hat aber gemischte Ergebnisse geliefert. Pfizers Leukämie-ADC ging Anfang der 2000er-Jahre ins Wanken, und sowohl die 5,8-Milliarden-Dollar-Übernahme von Stemcentrx durch AbbVie als auch die 21-Milliarden-Dollar-Übernahme von Immunomedics durch Gilead Sciences sind nirgendwo hingegangen.

Kadcyla und Polivy von Roche erwirtschafteten im ersten Halbjahr 2022 zusammen 1,3 Milliarden US-Dollar, aber das Unternehmen ist skeptisch, mehr ADCs zu entwickeln. Vielversprechender ist das Brustkrebsmedikament Enhurtu von Daiichi Sankyo und AstraZeneca, dessen Spitzenumsatz auf 10 Milliarden US-Dollar geschätzt wird. Insgesamt wurden etwa ein Dutzend ADCs zur Behandlung einer Vielzahl von Krebsarten zugelassen.

Es ist ein wettbewerbsintensiver Bereich, da es bis zu 50 kleinere Biotechs gibt, die ihre eigene, einzigartige Variante der Basistechnologie entwickeln, aber Seagen verf√ľgt mit vier zugelassenen Medikamenten √ľber eines der umfassendsten Portfolios. Das Unternehmen verf√ľgt au√üerdem √ľber eine klinische Pipeline mit 12 weiteren potenziellen Kandidaten. Sie befinden sich jedoch in einem relativ fr√ľhen Stadium, da sich nur drei Kandidaten in klinischen Studien der Phase 2 befinden und die restlichen noch in Phase 1.

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(Bildquelle: pharmaceuticalprocessingworld)


Der angebliche Deal

Seit das Wall Street Journal Anfang des Sommers √ľber die m√∂gliche Fusion berichtete, kursierten Ger√ľchte. Aber die Unternehmen selbst haben auch nach dem Urteil Ende Juli in Seagens Klage gegen Daiichi Sankyo geschwiegen. Seagen behauptete, dass das Brustkrebsmedikament Enhertu des japanischen Arzneimittelherstellers eines seiner Patente verletzt habe und Schadensersatz in H√∂he von 42 Millionen US-Dollar zugesprochen worden sei, aber zuk√ľnftige Lizenzgeb√ľhren des potenziellen 10-Milliarden-Dollar-Blockbusters verpasst habe. Einige Nachrichten deuteten darauf hin, dass Merck Schwierigkeiten hatte, Seagen zu bewerten, gefolgt von den Schlagzeilen der letzten Woche, dass die Gespr√§che √ľber die Preisgestaltung ins Stocken geraten seien.

Ger√ľchten zufolge belief sich der Deal auf 40 Milliarden US-Dollar oder etwa 217 US-Dollar pro Seagen-Aktie. Dies ist ein Aufschlag von mehr als 40 % auf den Aktienkurs von Seagen zu Jahresbeginn von 150 USD. Selbst nach dem j√ľngsten R√ľckgang des Aktienkurses nach dem ins Stocken geratenen Deal wird Seagen fast genauso bewertet wie Biogen, das in den letzten 12 Monaten einen Nettogewinn von 2,1 Milliarden US-Dollar erwirtschaftete.

Seagen hingegen schreibt rote Zahlen. Das Unternehmen erzielte in den letzten 12 Monaten einen Gesamtumsatz von 1,8 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen hat in den letzten Jahren drei neue Behandlungen auf den Markt gebracht, daher sollten diese Ums√§tze steigen. Analysten erwarten, dass Seagen bis 2028 j√§hrlich bis zu 7 Milliarden US-Dollar einbringen k√∂nnte. Aber derzeit ist die Herstellung dieser Therapien teuer, und erhebliche Ausgaben f√ľr Forschung und Entwicklung fressen den geringen Gewinn auf, der √ľbrig bleibt. Seagen machte in den letzten 12 Monaten einen Nettoverlust von 740 Millionen US-Dollar.

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(Bildquelle: seekingalpha)


Das Ergebnis

Merck muss Seagen nicht unbedingt besitzen, um von seiner Technologie zu profitieren. Tats√§chlich haben die beiden Unternehmen bereits mehrere laufende Kooperationen. Das gr√∂√üte davon betrifft die gemeinsame Entwicklung von Ladiratuzumab Vedotin f√ľr Brustkrebs und andere solide Tumore. Die Unternehmen arbeiten seit 2020 zusammen, um die Therapie allein und in Kombination mit Keytruda von Merck zu untersuchen. Dieser Deal kostete Merck eine Kapitalinvestition von 1 Milliarde US-Dollar, etwa 3 % der ausstehenden Aktien von Seagen, zusammen mit einer Vorauszahlung von 600 Millionen US-Dollar und Meilensteinzahlungen. Im Gegenzug teilt Merck zuk√ľnftige Gewinne 50:50.

Publiziert am 07.09.2022, 13:39 Uhr

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