erck & Co., Inc. ist ein amerikanisches multinationales Pharmaunternehmen mit Hauptsitz in Rahway, New Jersey. Es ist nach der Familie Merck benannt, die 1668 die Merck-Gruppe in Deutschland gründete. Das Unternehmen ist außerhalb der Vereinigten Staaten und Kanadas als Merck Sharp & Dohme (MSD) tätig.
Merck & Co. wurde 1891 als amerikanische Tochtergesellschaft gegründet. Merck entwickelt und produziert Medikamente, Impfstoffe, biologische Therapien und Tiergesundheitsprodukte. Es verfügt über mehrere Blockbuster-Medikamente oder -Produkte mit jeweils Umsätzen im Jahr 2020, darunter Krebsimmuntherapie, Antidiabetika und Impfstoffe gegen HPV und Windpocken.
Eine hohe Bewertung könnte Merck dazu zwingen, woanders nach Portfoliowachstum zu suchen
Nach monatelangen Spekulationen über die mögliche Übernahme des auf Krebs spezialisierten Biotech-Unternehmens Seagen durch den Pharmariesen Merck tauchen nun Berichte auf, dass die beiden Unternehmen keine Einigung über die Preisgestaltung erzielen konnten. Nun scheint also doch nichts daraus werden zu können. Ändert dies also den Wert von Merck?
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Warum Merck an Seagen interessiert sein könnte
Merck hat eines der führenden Onkologie-Franchises der Branche und verkauft das branchenführende Krebsmedikament Keytruda im Wert von 17 Milliarden US-Dollar. Das Medikament ist für mindestens 14 verschiedene Krebsarten zugelassen, und sein Umsatz wächst weiter. Der Jahresumsatz stieg im zweiten Quartal um 26 %. Aber die Patente von Keytruda laufen 2028 aus, und Merck muss einen Weg finden, ein Medikament zu ersetzen, das derzeit etwa ein Drittel seines Gesamtumsatzes ausmacht.
Unterdessen bietet Seagen ausgeklügelte Technologie an, die direkt auf einen Tumor abzielt, um die Krebsbehandlung zu verbessern. Die Idee ist, dass seine Antikörper-Wirkstoff-Konjugate (ADC) zwischen Krebs und gesunden Zellen unterscheiden können, sodass das Medikament nur dort wirkt, wo es benötigt wird. Das Konstrukt enthält einen monoklonalen Antikörper zur Identifizierung und Bindung an die Krebszelle, wodurch ein Prozess zur Freisetzung der Chemotherapie in der Krebszelle ausgelöst wird. Dies sollte die Behandlung effektiver machen und gleichzeitig die Nebenwirkungen begrenzen.
Das Unternehmen besitzt auch eine proprietäre SEA-Technologie (Zucker-Engineered-Antikörper), bei der die Antikörper-produzierenden Zellen im Grunde in einer Zuckerlösung gezüchtet werden, die den Antikörpern hilft, sich fester an ihr Ziel zu binden. Das Unternehmen glaubt, dass dies eine stärkere Immunantwort stimuliert und es dem Immunsystem ermöglichen könnte, einen Tumor direkt zu zerstören.
Die ADC-Technologie hat großes Potenzial, hat aber gemischte Ergebnisse geliefert. Pfizers Leukämie-ADC ging Anfang der 2000er-Jahre ins Wanken, und sowohl die 5,8-Milliarden-Dollar-Übernahme von Stemcentrx durch AbbVie als auch die 21-Milliarden-Dollar-Übernahme von Immunomedics durch Gilead Sciences sind nirgendwo hingegangen.
Kadcyla und Polivy von Roche erwirtschafteten im ersten Halbjahr 2022 zusammen 1,3 Milliarden US-Dollar, aber das Unternehmen ist skeptisch, mehr ADCs zu entwickeln. Vielversprechender ist das Brustkrebsmedikament Enhurtu von Daiichi Sankyo und AstraZeneca, dessen Spitzenumsatz auf 10 Milliarden US-Dollar geschätzt wird. Insgesamt wurden etwa ein Dutzend ADCs zur Behandlung einer Vielzahl von Krebsarten zugelassen.
Es ist ein wettbewerbsintensiver Bereich, da es bis zu 50 kleinere Biotechs gibt, die ihre eigene, einzigartige Variante der Basistechnologie entwickeln, aber Seagen verfügt mit vier zugelassenen Medikamenten über eines der umfassendsten Portfolios. Das Unternehmen verfügt außerdem über eine klinische Pipeline mit 12 weiteren potenziellen Kandidaten. Sie befinden sich jedoch in einem relativ frühen Stadium, da sich nur drei Kandidaten in klinischen Studien der Phase 2 befinden und die restlichen noch in Phase 1.
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Der angebliche Deal
Seit das Wall Street Journal Anfang des Sommers über die mögliche Fusion berichtete, kursierten Gerüchte. Aber die Unternehmen selbst haben auch nach dem Urteil Ende Juli in Seagens Klage gegen Daiichi Sankyo geschwiegen. Seagen behauptete, dass das Brustkrebsmedikament Enhertu des japanischen Arzneimittelherstellers eines seiner Patente verletzt habe und Schadensersatz in Höhe von 42 Millionen US-Dollar zugesprochen worden sei, aber zukünftige Lizenzgebühren des potenziellen 10-Milliarden-Dollar-Blockbusters verpasst habe. Einige Nachrichten deuteten darauf hin, dass Merck Schwierigkeiten hatte, Seagen zu bewerten, gefolgt von den Schlagzeilen der letzten Woche, dass die Gespräche über die Preisgestaltung ins Stocken geraten seien.
Gerüchten zufolge belief sich der Deal auf 40 Milliarden US-Dollar oder etwa 217 US-Dollar pro Seagen-Aktie. Dies ist ein Aufschlag von mehr als 40 % auf den Aktienkurs von Seagen zu Jahresbeginn von 150 USD. Selbst nach dem jüngsten Rückgang des Aktienkurses nach dem ins Stocken geratenen Deal wird Seagen fast genauso bewertet wie Biogen, das in den letzten 12 Monaten einen Nettogewinn von 2,1 Milliarden US-Dollar erwirtschaftete.
Seagen hingegen schreibt rote Zahlen. Das Unternehmen erzielte in den letzten 12 Monaten einen Gesamtumsatz von 1,8 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen hat in den letzten Jahren drei neue Behandlungen auf den Markt gebracht, daher sollten diese Umsätze steigen. Analysten erwarten, dass Seagen bis 2028 jährlich bis zu 7 Milliarden US-Dollar einbringen könnte. Aber derzeit ist die Herstellung dieser Therapien teuer, und erhebliche Ausgaben für Forschung und Entwicklung fressen den geringen Gewinn auf, der übrig bleibt. Seagen machte in den letzten 12 Monaten einen Nettoverlust von 740 Millionen US-Dollar.
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Das Ergebnis
Merck muss Seagen nicht unbedingt besitzen, um von seiner Technologie zu profitieren. Tatsächlich haben die beiden Unternehmen bereits mehrere laufende Kooperationen. Das größte davon betrifft die gemeinsame Entwicklung von Ladiratuzumab Vedotin für Brustkrebs und andere solide Tumore. Die Unternehmen arbeiten seit 2020 zusammen, um die Therapie allein und in Kombination mit Keytruda von Merck zu untersuchen. Dieser Deal kostete Merck eine Kapitalinvestition von 1 Milliarde US-Dollar, etwa 3 % der ausstehenden Aktien von Seagen, zusammen mit einer Vorauszahlung von 600 Millionen US-Dollar und Meilensteinzahlungen. Im Gegenzug teilt Merck zukünftige Gewinne 50:50.
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